2月29日，新华社在文章《警惕一线城市房价非理性上涨》中指出：“春节过后，一线城市楼市火热，房价继续上涨.但是价格在短时间内暴涨，非理性因素应该引起高度关注.市场研究机构的数据显示，现在深圳楼市的投资者比例已经超过30%。”

此外，有关房价飙升的信息也在网上流传，如“本月深圳房价上涨了75%”、“上海房主买了套房，每年上涨500万元，相当于一辈子的工资收入”、“今天杭州的一个房地产吸引了成千上万的人抢购”、“北方四大城市广州和深圳的房地产总值相当于美国的一半，远远超过了整个日本”等等。

此外，场外融资的杠杆作用和房价一起飙升。例如，在深圳，一套价值1000万元的房子，20%的首付是5倍的杠杆率，而200万元的20%的场外分配可以达到180万元，也就是说，用20万元煽动1000万元相当于用50倍的杠杆率，远远超过了美国次贷之前的杠杆率！

例如，据媒体报道，一些互联网金融公司推出了“首付”金融产品，可以为购房者提供数十万元的无担保、自由控制的信用贷款。显然，这种借助互联网金融模式“增加杠杆”的购房方式与当年美国的“次级贷款”完全一样，大大增加了房地产金融风险.

这种信贷消费模式的特点也严重扭曲了房地产市场的供求关系。例如，在2008年的美国次贷危机中，即使是没有固定收入的夜总会脱衣舞娘(包括时薪低于10美元的麦当劳员工)也可以从金融机构借钱购买两套套房。借款人和贷款人都押注房价不会下跌——英镑，认为他们总会找到一个新手来接手。

如果说中国过去几年的房地产繁荣是由供求关系造成的，比如稳定的家庭收入(良好的就业前景)、丰厚的储蓄和购买力，那么当房地产泡沫破灭时，买房就不仅仅是为了简单的生活，而是被视为一种可以带来丰厚利润的投机工具，这是非常可怕的！

因为这些年来，中国的房价一直在上涨，使得每个人都有一种心理预期，认为自己会继续上涨，形成了强烈的投机心态！在全球央行不断降息的背景下，房价日益上涨，房屋买卖利润巨大，越来越多的投机者入市，使得泡沫越吹越大，出现了“狗追尾巴”的现象。狗转得越来越快，房价也越来越高。然而，真正需要银行贷款的买家数量将会更多，他们实际上会白白花掉更多的钱！

例如，根据中国目前的高房价，买130万元的房子，假设需要贷款100万元，还款期为30年，即使按5%的低利率计算，也只需支付93万元的利息，这笔钱不包括手续费、佣金和各种服务费.

今年1月，国际货币基金组织的《世界经济展望》(世界经济展望)解释了全球经济的不可持续性，我们可能已经置身其中：

当支出模式和收入分配能够吸收经济活动的成果而不造成金融体系的危险失衡时，产出在财政上是可持续的。然而，如果有足够的需求来吸收经济中的产出，它就需要借太多的钱，或者实际利率远低于零，或者两者兼而有之，产出是不可持续的。当产出不产生通胀或通缩压力时，它就是“潜在”压力。

因此，一些经济学家认为，在过去十年里，中国的货币升值了50倍，而房价仅上涨了近5倍。与货币发行的增加相比，房价实际上在下降。然而，持相反观点的经济学家再次质疑

当然，所谓“刚好需要”是指有稳定收入和支付抵押贷款能力的家庭。买房不是一夜暴富的投机预期，也不会通过场外配置增加杠杆率，也不会通过非理性手段进入楼市。目前，一线城市飙升的房价可能是房地产投机者最后的疯狂。人们已经失去了从财务角度的理性判断，即信用、杠杆和风险控制。全民炒房的热潮就像381年前荷兰人对郁金香的热情一样。

1634年，荷兰东印度公司的商船带回了一些美丽而稀有的郁金香球茎，整个国家饱受“郁金香热”之苦。1636年，一朵价值3000盾的郁金香可以换成八头肥猪、四头肥牛、两吨奶油、一千磅奶酪、一个银杯、一袋衣服、一张带床垫的床和一艘船。这是西方历史上第一次经济泡沫，其最终结果与历史上所有其他泡沫一样。

与史可鉴一样，过热的房地产和经济危机是齐头并进的。房价持续高企将不可避免地导致金融危机甚至经济危机！由于房地产将产生巨额贷款，银行系统将面临“债务减记”的风险。根据费希尔的现代经济学理论，通缩风险来自债务。无论是企业还是个人都面临着债务上升，他们都必须收紧消费支出。消费能力的下降是债务水平上升的严重后果！

作者是华尔街从业者

文本/陈思进